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中国资本市场建设转向投融资并重
2013年12月30日09:23
信息来源:上海证券报

【内容摘要】27日,国务院办公厅发布了《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》。证监会新闻发言人邓舸称,《意见》的发布是我国资本市场发展历程中一个重要的“里程碑”。

从《意见》的各项新举措来看,这部“里程碑”式的文件最核心的价值在于,它将关注的重点和导向从融资者转向了投资者,从上市公司转向了芸芸股民。

近日,《国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》(下称《意见》)对外正式发布,明确将保护中小投资者作为资本市场的基石。自此,我国资本市场中小投资者合法权益保护有了纲举目张的制度性文件。

因包含九方面的内容,市场人士称其为投资者保护“国九条”,其中多项创新举措将给资本市场带来新变革。

业内专家在接受上证报记者采访时表示,《意见》从顶层设计出发勾勒了我国资本市场中小投资者合法权益保护的制度框架,下一步我国资本市场中小投资者保护制度体系有望全面构建,从而促使市场由过去重融资向投融资并重转变。

一个融资者需求得到满足、投资者利益得到保护,服务实体经济发展能力更强的资本市场蓝图徐徐展开。

建立投资者适当性管理规章

投资者适当性管理是现代金融服务的基本原则和要求,是投资者进入资本市场的第一道保护,也是成熟市场提高金融服务质量和落实投资者权益的普遍安排。

为此,《意见》提出的第一项“任务”便是健全投资者适当性制度,制定完善中小投资者分类标准,科学划分风险等级。进一步规范不同层次市场及交易品种的投资者适当性制度安排,明确适合投资者参与的范围和方式。

对此,证监会有关部门负责人表示,下一步监管部门也将研究建立适合整个资本市场的投资者适当性管理规章,规章中要明确市场主体责任,要把卖方责任明确和细化、分层化。在统一的规章制度下,自律组织和市场经营机构也应健全自律和服务规则,提升资本市场投资者适当性服务的内涵。

该负责人表示,投资者分类管理是资本市场建设中一项重要工作,通过规则制度的建立,把适当的产品和服务给予适当的投资者,在这一过程中,也会逐渐显示出机构差异性和信用程度,对投资者回报和服务也更加多元,可以全面提升市场的主体经营服务水平,大大提升投资者安全感。

中国人民大学金融与证券研究所教授李永森认为,此次国务院办公厅就中小投资者合法权益保护出台专门性规范文件系首次,并且提出了多项实质性措施,它拉开了资本市场投资者保护的改革序幕。

建立投资者“全产业链”保护

尽管买者自负、风险自担的市场原则投资者颇为熟悉,但是上市公司以及证券期货等机构侵害投资者权益行为时有发生,为此,《意见》不仅明确上市公司及证券期货经营机构等应当承担投资者纠纷投诉处理的首要责任,而且从证券发行、回报投资者、保障投资者知情权参与权求偿权、退市等资本市场各个环节构建了中小投资者保护机制。

例如,《意见》在优化投资回报机制方面打出了“组合拳”,包括引导支持上市公司增强持续回报能力,要求公司IPO、再融资或并购重组摊薄即期回报的,应承诺并兑现填补回报的具体措施;完善利润分配制度,对不履行分红承诺的上市公司,将记入诚信档案,未达到整改要求的不得进行再融资;建立多元化投资回报体系,除完善股份回购制度、引导上市公司承诺股价破净时回购股份外,还将研究建立“以股代息”制度,丰富股利分配方式等。

值得注意的是,在参与权方面,《意见》提出,上市公司不得对征集投票权提出最低持股比例限制,建立中小投资者单独计票机制。

李永森认为,我国资本市场中小投资者占比较大,但是在上市公司中的话语权却严重缺失,涉及自身重大利益时,征集投票权很难凑齐,上述举措有利于唤醒中小投资者权利意识,提高中小投资者行使参与权的积极性,对上市公司治理起到积极作用。

不仅如此,在发行、退市环节上,《意见》提出要建立上市公司退市引入保险机制,研究实行证券发行保荐质保金制度和上市公司违规风险准备金制度等等。

专家认为,作为资本市场“一进一出”最为重要的两个关口,发行上市和退市提出了具体的举措,不仅促使保荐机构谨慎推荐企业,勤勉尽责,同时也使得退市有了保障。

同时,在发生纠纷后,《意见》提出,要健全中小投资者赔偿机制,上市公司、中介机构等应为其违法违规行为负有责任并主动赔偿投资者。

李永森表示,在市场实践中,中小投资者受到损害的案件大部分是由于上市公司等主体违法违规造成的,中小投资者作为弱势群体,获赔的难度较大,很多不了了之。《意见》提出了发生纠纷时上市公司等市场主体作为首要责任,并建立从发行到退市等各个环节的赔付机制,为监管部门在后续可操作性的规则制度制定中上提供了指引。

加强投资者监管保护

推进监管转型,事前监管的一项任务就是强化投资者教育和投资知识的推广普及,唤醒投资者权利并提高风险防范意识和能力。为此,《意见》提出要加强中小投资者教育工作,将投资者教育逐步纳入国民教育体系,并在有条件地区试点。

同时,作为一项系统工程,中小投资者保护需要加快形成法律保护、监管保护、自律保护、市场保护和自我保护的综合保护体系。

业内专家建议,应积极推动修改完善《证券法》和制定《期货法》等相关法律法规,制定《意见》配套专项规章,构建全面的投资者保护法规体系。监管部门要进一步完善政策措施,实现中小投资者保护工作的常态化、规范化和制度化,提高保护中小投资者合法权益水平。

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标签:
资本 融资 投资 国九条 
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