客服热线:  400-858-9000
合作人利益该如何保护?
2020年10月30日14:16
信息来源:网络


合作就有风险,风险无处不在。所谓风险控制,是指风险管理者采取各种措施和方法,消灭或减少风险事件发生的各种可能性,或者减少风险事件发生时造成的损失。有些风险要靠预测规避、有些风险要靠控制规避,私募股权合作是长期合作,需要严谨的风险控制体系来保护合作人的利益。

基金合作的一般风险控制:

私募股权合作的风险有很多,从创建开始,风险便伴随着私募股权基金一路前行。这里我们主要研究私募股权基金进行合作时的风险及风险控制,称之为一般的风险控制,并区别于后文单个合作项目的风险控制。私募股权基金在合作时的风险及风险控制大体可以从以下几个方面进行分析。

1、项目选择的风险及其控制

项目选择是项目合作的基础和前提,只有获得了优质项目,后续的合作管理过程才有意义。项目选择对于项目合作至关重要,这就要求项目选择时必须严格把关,按照合作的行业标准、区域标准、项目标准进行项目筛选,对于不符合要求的项目坚决否决。

(1)行业选择

PE业务的合作人期望的年合作回报率一般在20%-30%之间,PE业务应选择高回报的行业。一般认为,高回报行业当属垄断型、资源型和能源型的项目,产品具有稀缺性和垄断性,这些行业中的优质项目的年回报率一般都在40%以上。从目前PE的实践看,行业的分布呈多元化趋势,传统行业仍然是较受青睐的行业,但也不乏规律可循,新消费品、新能源和医药健康正成为潜力型行业,应该高度关注。

(2)区域选择

项目合作总是发生在特定的空间地域,因此区域合作环境的优劣对合作效果必然会产生影响。优越的合作环境可以减少项目运作成本,从而增加企业的效益,而低劣的合作环境会影响项目的正常运作,降低合作收益甚至导致合作失败。选择因素包括项目所在区域的自然地理环境、经济环境、政策环境、制度环境、法律环境等。

随着东北振兴、中部崛起、天津滨海新区和成渝综合配套改革试验区等国家重大发展战略的实施,这些地区面临着千载难逢的机遇。所以**不仅要关注东部发达地区,更应该把视线瞄准有着广阔发展前景的新经济增长区域。

(3)阶段选择

一般来讲,私募股权基金会根据企业种子期、初创期、成长期及成熟期各阶段的特点与自身优劣势进行匹配,侧重于特定阶段企业的合作:

私募股权合作基金还会对各种处于发展转折期的企业进行合作,即合作那些受到资源困扰、力图扭亏为盈的企业。另外,私募股权合作基金还从事MBO杠杆收购,即企业的管理层借贷大量资源或提供股份来共同购买他们所经营管理的公司,这也是一种特殊形式的合作。

(4)项目选择

首先,项目市场潜力问题,是否有足够大的市场容量?是否能够持续高成长?行业平均回报率高不高?

其次,项目产品或服务核心竞争力问题,是否具有某些方面的独占性、防复制能力(壁垒)及较强的盈利能力?

再次,管理团队整体素质问题,包括团队成员是否胜任本职工作、诚信经营、团结协作等问题。

最后,项目合法性、可行性、规模性问题。即被合作企业经营手续和证件是否齐全,能否达到PE业务的预期收益率,所选项目的合作额度是否合适。如果项目太大,不仅会超出PE的合作额度和承受能力,也会蕴藏较大的合作风险。如果项目的合作额度太小,不但形不成规模经济,还会分散项目管理人员的时间和精力。

2、项目管理的风险及控制

(1)项目组合合作

如果私募股权资源的规模较大,为避免可能造成的单个项目合作彻底失败,一般情况下都要把资源投放到不同的项目中去,由此形成一个项目合作组合。搏实资源实践表明,一个科学合理的项目合作组合的构建可以从行业组合、区域组合、合作阶段组合三个层面来考虑。如果私募股权基金合作的多个项目分属于不同的行业、不同的区域、处于不同的发展阶段,私募股权基金的整体风险就被大大分解和降低。

(2)分期控制

私募股权基金可以设计一整套项目管理的风险控制体系,分为事前审查和事中控制。事前审查,就是对项目实施小组提交的合作方案、合作协议等进行严格的审查,报经合作委员会批准后实施。

事中控制就是私募股权基金对被合作企业实施非现场监控和参与重大决策等,督促被合作企业及时报告相关事项,掌握企业状况,定期制作、披露相关财务及市场信息,并保管相关原始凭证、资料等。同时,私募股权基金方的项目实施小组负责对被合作企业实施现场监控,及时跟踪资源运用项目,控制资源运用过程中的各种风险,发现异常情况,参与应急处置等。

单个合作项目的风险控制

单个合作项目的风险控制是私募股权基金风险控制的重点,如果每个合作项目的风险都控制住了,私募股权基金的项目合作风险也就能全部控制住了。就单个合作项目的风险控制而言,也远比合作项目的管理复杂得多。可以说,单个合作项目的风险控制是从合作进入之前开始,并伴随项目合作的始终,而且单个合作项目的风险控制和私募股权基金的一般风险控制紧密相连,需要服从私募股权基金的一般风险控制战略。

合作人利益该如何保护?

实践中,单个合作项目的风险控制可以从以下几个方面展开:

1、分段合作

分段合作是指私募股权合作基金为有效控制风险,避免企业浪费资源,对合作进度进行分段控制,合作资源的划拨要按照项目进程分阶段进行,而不要一次到位。只提供确保企业发展到下一阶段所必需的资源,并保留放弃追加合作的权利和优先购买企业追加合作时发行股票的权利。只有当前一阶段项目运作良好,达到预期目标以后,后续资源才可以适时跟进,后期工程才能够上马。如果企业未能达到预期的盈利水平,下一阶段合作比例就会被调整,这是监督企业经营和降低经营风险的一种方式。

2、股权比例调整

在项目合作中,私募股权基金运用复合型的金融工具,如转换优先股、可转换债券、附认股权债券或其组合等,进行合作中的股份比例调整,从而降低自己的风险。特别是可转换优先股的运用,通过优先和普通股之间转换比例或转换价的调整而相应调整私募股权基金和项目公司之间的股权比例,以满足私募股权基金和项目公司双方不同的目标和需求,既能保护合作人的利益,又能分享企业的成长,还能调动发挥项目公司管理的积极性,推动项目公司的发展而获得更多股权。

3、合同制约

事前约定各方的责任和义务是所有商业活动都会采取的具有法律效力的风险规避措施。为防止企业不利于合作方的行为,保障合作方利益,合作方会在合同中详细制定各种条款,如通过制定肯定性和否定性条款来规定企业必须做到哪些事情,哪些事情不能做,通过合同制约防止企业做出不利于合作者的行为,合作合同还可以设置条款保障合作者变现合作的权利和方式,股份比例的调整条件条款,追加合作的优先权,防止股份稀释等。

4、违约补救

一般来说,在项目合作初始时期,私募股权基金可以接受少数股权的地位,而项目公司管理层控制大多数股权,但合作方可以与项目公司签订一份投票权协议,以保持在一些重大问题上的特别投票权。当项目公司管理层不能按照业务计划的各种目标经营企业时,例如发现管理层违反协议,提供的信息明显错误或发现大量负债等,项目公司要承担责任。

此种情况下,私募股权基金可对项目公司提出严厉要求,通常的惩罚或补救措施有:调整优先股转换比例,提高合作者的股份,减少项目公司或管理层个人的股份、投票权和董事会席位转移到私募股权基金手中,解雇管理层等。

5、对管理层的股权激励和对**协议

为了激励目标公司的管理层,私募股权基金往往设立一些条款,当公司的经营业绩达到一定的目标,可以依据这些条款对管理层进行股权的奖励或者惩处。对管理层实行股权激励最常见的是对**协议的约定与操作。对**协议也称为估值调整协议,就是合作方与合作方在达成合作协议时,对于未来不确定的情况进行一种补充约定,如果约定的条件出现,投合作双方可以行使某一种权利或义务,如果约定的条件不出现,投合作双方则行使另一种权利或义务。对**协议也是投合作双方进行股份比例调整的一种特殊方式,是一种没有金融工具参与的直接的股份比例调整形式。

“对**”一词听来刺激,实际上就是指的对**协议,是期权的一种形式。通过条款的设计,对**协议可以有效保护合作人利益,但由于多方面的原因,对**协议在我国资源市场还没有成为一种制度设置,也没有被经常采用。但在国际资源对国内企业的合作中,对**协议已经被广泛采纳。在创业型企业合作、成熟型企业合作中,都有对**协议成功应用的案例,企业也取得了不错的业绩。研究国际企业的这些对**协议案例,对于提高我国上市公司质量,也将有极为对现实的指导意义。

对**协议似乎对于合作方有些不公平,但其实在法理上非常公平。对**协议为投合作双方都保留了一定的灵活性,是股权最终价格和公司内在真实价值进行互动估值,实际上有助于投合作双方尽可能按照相对公平合理的价格进行股权交易。


注:系本文编辑转载,来自网络,目的在于传递更多信息,并不代表本网对其真实性负责。文章系作者个人观点,不代表投融界立场。如内容、图片有任何版权问题,请联系我们。


赞(0
标签:
.合作方利益 .合作方协议 .合作方 
我要评论
评论
热门推荐
推荐标签 换一换
安钢重组 农村有哪些致富项目 求购木耳 增资流程 银坊金融 中创信测重组 纵横客 企业增资流程 稳利精选基金是什么 低合作的项目 健康行业有哪些项目 天使合作人怎么赚钱 大健康创业项目 沸腾主义 电脑赚钱项目 电广传媒重组
网友热搜
今日已有0人投递合作需求

金额

输入手机号码

立即申请

扫一扫,加关注
×