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【橡树资本】霍华德·马克斯:如何看待中国市场业务的转型

2018年05月28日10:37| 来源:东方财富网| 收藏| 发到我的邮箱|

霍华德马克斯介绍:

霍华德马克斯,毕业沃于顿商学院金融学、芝加哥大学会计与市场营销专业MBA,其投资经历是从1968年在第一国民银行(花旗银行前身)从事债务和贷款业务开始,后于1985年加入西部资产管理公司,1987 年招募了成为其长期合作伙伴的布鲁斯卡什(Bruce Karsh),8年后共同创办了橡树资本管理公司。

【橡树资本】霍华德·马克斯:如何看待中国市场业务的转型

霍华德马克斯在华尔街声明鹊起,缘于2000年1月“投资备忘录”对科技股泡沫而引发股灾的预言,“在那之前我默默无闻地撰写了十年备忘录,这一篇让我一夜成名。”

就连股神巴菲特表示至少要看两遍并大力推荐,“每天打开邮箱的第一件事,就是看有没有来自霍华德马克斯的备忘录,我总能从中学到东西。”

在相当多数的投资者心目中,霍华德 马克斯撰写的《最重要的事: 思考型投资者的非常识》(The Most Important Thing;Uncommon Sense for the Thoughtful Investor)一书,可以媲美《巴菲特致股东信》、芒格的《穷查理年鉴》。

橡树资本介绍:

在全球的资产管理公司中,橡树资本是以投资垃圾债券著称的另类投资管理公司,覆盖投资困境债务、公司债务、可转换证券、房地产、上市公司股票等资产,投资行业涉及基础设施、金融服务、房地产、TMT、能源等领域。截至2017年6月,这家创办1995年位于美国洛杉矶的跨国投资机构,管理资产规模(AUM)超过993亿美元,其中房地产资产管理规模2008年以来年均复合增长25%至86亿美元。

得益于优秀的投资嗅觉和出色的不良资产处置能力,橡树资本在2009年参与了美国政府为应对次贷危机发起的不良资产救援计划(TARP),并获得了不错的投资回报,其余八家参与救援机构为黑岩公司(BlackRock)、景顺资产 (Invesco)、联博基金(AllianceBernstein)等。

投资最重要的是什么?

霍华德马克斯认为“投资最重要的事”中,投资者应该拥有更深层次的思考——第二层思维。

第一层思维是指事物的表象,普通投资者人人都可以得出的结论,第二层思维是投资者应该考虑问题的许多不同结果,学习反常规的思维方式。比如,第一层思维:看好一家公司,买入。

第二层思维:如果人人都认为这是一家好公司,股价可能已经很高了,需要卖出。

作为上世纪60年代芝加哥大学的毕业生,深受“芝加哥学派”金融理论影响,“有效市场假说”就是其中之一。“‘有效’一词,仅指资产价格能够迅速反映出人们对于市场信息的共识,但并不意味着群体共识一定是正确的。”霍华德马克斯认为,不要盲目相信市场总是有效或者无效,要认清市场高效相当难以抵挡,只有真正高手才能长期战胜市场。

此外,控制风险、逆向投资思维、钟摆理论、关注债务市场周期、淡化预测,从低效市场寻找投资机遇成为其投资思想。霍华德马克斯说,投资目标不是达到平均回报水平,而是超越平均水平。“你的思维必须比别人更出色,即思考更周密、水平更高。其他投资者也许都聪慧、信息灵通并且善于运用电脑,因此, 必须找出一种与众不同的优势。你必须想他们所未想,见他们所未见,或者具备他们所不具备的洞察力。”

2011年,当霍华德马克斯写好《投资最重要的事》这本书时,有幸与查理芒格(Charlie Munger)共进午餐,在聚餐结束之时,芒格所说的一句话让他记忆深刻:“投资本来绝非易事。认为投资容易的人都是愚蠢的。”

此外,很多诸如以下观点被奉为价值投资的经典理论:“资产管理人的核心任务不是赚钱,而是控制风险。”“世界是由不确定性构成,而世界的发展往往由随机事件控制。”“投资不应基于宏观经济的预测。”

如何看待中国市场业务的转型

最早介入中国业务来自2004年联合Peter C. Georgiopoulos 收购中粮集团旗下一家海外运输船队,以2005年中国银行IPO时参与苏格兰皇家银行牵头的投资财团。

橡树资本2007年正式进入中国,从早期的PE投资正在转向最拿手的不良资产处置业务。自进入中国以来,在北京、上海和香港设立办公室,成立至今在大中华地区投资规模已超60亿美元。

橡树资本2013年成为合格境内有限合伙人(QDLP)首批试点资格的六家全球投资管理人之一,首个QDLP基金通过和诺亚财富、宜信、嘉实基金的合作募集了10亿元人民币,募得资金投资于由橡树资本管理的境外基金,投向橡树困境债务策略。

除此之外,橡树还通过了合格境内机构投资者(QDII)计划,经由国内资产管理机构,利用橡树资本全球高收益债券和全球可转换证券投资策略,向国内的投资人提供债券类投资管理产品。

橡树资本对欠发达和非有效市场的投资标的情有独钟,涉及领域鲜有竞争压力;常低价投资濒临破产的公司,却又往往能通过重组使之起死回生。对于擅长困境业务的霍华德马斯克,发现中国的机会正在成熟,从早期PE投资正在开始转向不良资产业务。

国内从2000年开始第一轮不良资产投资浪潮开始,市场参与的主要机构是四大AMC及外资基金为主,到如今本土崛起的私募基金正在进入这一市场。在中国投资者参与不良资产投资一般有以下几种形式,与四大AMC合作共同投资一些项目;作为基金的出资人跟投一些项目;参与地方AMC的平台设立,通过持牌机构分享地方不良资产投资机会。

2013年11月,橡树资本与四大资产管理公司(AMC)之一的中国信达签署了战略协议,合资10亿美元成立不良资产处置公司,双方各占50%的股份,意在处置中国的不良资产。经过两年等待和探索,2015年5月,橡树资本在中国大陆完成了首笔不良资产投资。

单从投资规模来看,橡树资本在中国市场尤为谨慎,十年过去,擅长速度并不是很迅速,霍华德马克斯接受记者采访时表示:“中国当前有大量不良资产,但并不意味着就一定是好的投资机遇,关键在于价格是否合适。”

不过他也表达对于中国如此规划庞大的不良资产规模,“除了四大AMC之外,还可以容纳下更多体量可观的不良资产管理公司”。

华尔街对于困境债务投资的基金称为“秃鹫基金”,他们总能在庞大规模金融坏账中,出人意料地淘到便宜货,往往在哀鸿遍野的状况下获得惊人的收益。这些“机会主义者”,往往最善于等待时机出现。

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标签: 橡树资本

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